Перспективы систем торговли на финансовых рынках

Лучшие брокеры бинарных опционов за 2020 год, народный рейтинг:
  • Бинариум
    Бинариум

    1 место! Лидер среди всех бинарных платформ.
    Лучший выбор для новичков и малоопытных трейдеров!
    Бесплатное обучение трейдингу и демо счет на любую валюту!
    Получите свой бонус за регистрацию в Бинариуме:

Реферат на тему: Тенденции и перспективы развития финансового рынка в России

Библиографический список приведён в конце курсовой работы. Глава 1. Содержание, функции и структура финансового рынка 1.1 Понятие и функции финансового рынка Хозяйствующие субъекты действуют в рамках финансовой системы страны, неотъемлемой частью которой являются финансовые рынки. На финансовом рынке, как и на любом другом, встречаются продавцы и покупатели. Отличительной особенностью финансового рынка является сам предмет торговли – товар. На финансовом рынке происходит купля-продажа денег, капитала в той или иной специфической форме: в форме финансовых инструментов и в форме финансовых услуг. Откуда же появляются денежные средства, являющиеся предметом торговли на финансовом рынке? В результате реализации товара производитель получает денежные средства в виде выручки, оставляют одну часть денежных средств в обороте предприятия, а другую часть выводит из оборота и направляет на потребление или в другой вид предпринимательства. Для перевода денежных средств в другой вид предпринимательства производитель обращается на финансовый рынок. Наряду с этим частное лицо получает доход и решает для себя вопрос о пропорции деления этого дохода на две части: на ту часть, которая будет потреблена немедленно им самим, и ту часть, которая станет его сбережениями, платежеспособным спросом, отложенным на будущее. Таким образом, формируется совокупное предложение свободных денежных средств для превращения их в предмет торговли на финансовом рынке – в капитал. В любом случае, является ли владельцем предлагаемого свободного капитала предприятие или частное лицо, ему придётся иметь дело с атрибутами финансового рынка. На финансовом рынке владельцу свободных денежных средств будут предложены различные варианты вложения этих средств – различные услуги, оформленные в виде финансовых инструментов, обладающих набором количественных и качественных характеристик. Продавцы услуг будут конкурировать друг с другом по законам и правилам рынка. Цель этой конкуренции – получить наиболее выгодный доступ к свободным денежным средствам. Владельцы денежных средств имеют собственное представление о том, на каких условиях они хотели бы на время с ними расстаться когда и при каких обстоятельствах получить их обратно. Финансовый рынок учитывает эти пожелания и старается соблюдать интересы продавцов. Именно по этой причине возникает большое разнообразие финансовых инструментов, обращающихся на финансовом рынке. Покупателями временно свободных денежных средств на финансовом рынке выступают предприниматели, вкладывающие капитал в те отрасли, которые могут принести доход, достаточный для того, чтобы получить прибыль и расплатиться с владельцем временно свободных денежных средств. Покупатель берёт на себя обязательство обеспечить инвестирование денежных средств в те секторы экономики, где они дадут приемлемое для владельца сочетание доходности и риска вложений. Конкурируя друг с другом на рынке товаров, предприниматели в то же время конкурируют на финансовом рынке в роли покупателей денежных средств, стремясь привлечь дополнительные денежные средства по более выгодной для себя цене.

Другие виды драгоценных металлов, такие, как серебро, платина и другие играют на этом рынке менее заметную роль. На рынке драгоценных металлов покупают и продают металлы и финансовые инструменты, цены которых привязаны к ценам на драгоценные металлы. На этом рынке покупают золото те хозяйствующие субъекты, которые используют его в производственном процессе, кому оно необходимо для изготовления определённых видов продукции, например, ювелирных изделий, электроники и др. Другой целью покупки золота является сбережение накопленных активов, обеспечение резервирования средств для приобретения валюты, осуществления спекулятивных сделок. Многофункциональность рынка золота связана, во-первых, с его незаменимостью в качестве сырья для отдельных видов производства и, во-вторых, с тем, что оно является в долгосрочном плане наименее рискованным и высоколиквидным средством резервирования (золото в период с 2001 года по сегодняшний день увеличилось в цене более чем в 4 раза с 250 американских долларов за унцию до 1190). Именно с этим его свойством связано понятие «тезаврация» (сокровище), а также накопление золота как сокровища частными лицами. Накопление государством золотых запасов для международных расчётов, образования стратегических запасов для международных расчётов, образования стратегических резервов, укрепления денежного обращения и т.п., тезаврацией не являются. Все перечисленные выше элементы структуры финансового рынка тесно взаимосвязаны друг с другом. Это проявляется, например, следующим образом: курс акций золотодобывающих компаний, обращающихся на рынке ценных бумаг, напрямую зависит от цен на золото, в свою очередь цены на золото, зависят от курса доллара на валютном рынке (имеется в виду пара евродоллар): чем «сильнее» доллар, тем ниже цены на золото, и наоборот. 1.3 Классификация финансовых рынков Существует несколько способов классификации финансовых рынков, в зависимости от того, какой критерий положен в основу классификации. Различают следующие критерии: По периоду обращения финансовых инструментов: рынок денег и рынок капиталов; По способу организации торговли: биржевые и внебиржевые рынки, организованные и неорганизованные; По территориальному признаку: местный, региональный, национальный, мировой рынки; По срочности реализации сделок: рынки «спот» и рынок «сделок на срок»; По стадии обращения финансовых инструментов: первичный и вторичный рынки; По уровню развития: развитые и развивающиеся рынки. К рынку денег относят те рынки, на которых продаются и покупаются рыночные финансовые инструменты и финансовые услуги со сроком обращения до одного года. Это рынок краткосрочных финансовых инструментов, обладающих высокой ликвидностью. Вложения в эти активы имеют невысокий уровень финансового риска; система ценообразования на них относительно проста. Свойства финансовых инструментов рынка денег позволяют предприятиям использовать их для формирования портфеля ценных бумаг. На рынке капитала продаются и покупаются финансовые инструменты и услуги со сроком обращения свыше одного года. Финансовые активы, продающиеся на рынке капитала, менее ликвидны, обладают более высоким риском и должны обеспечивать более высокий уровень доходности.

Об остром недостатке финансовых ресурсов говорит низкая монетизация экономики, которая измеряется коэффициентом монетизации (отношение денежного агрегата М2 к ВВП). В 2002 году в РФ этот коэффициент составлял 16%, а в конце 2005 года незначительно превысил 30%, тогда как минимально необходимым уровнем считается 50-60%. Незначительный объём финансовых ресурсов рынка в свою очередь позволяет небольшими средствами манипулировать им. Узость внутреннего предложения ресурсов. По проведённым опросам население готово вкладывать в ценные бумаги не более 3% своих сбережений. В банковском секторе, несмотря на введение системы страхования вкладов, доля россиян, потерявших интерес к банковским услугам по размещению средств, увеличилась в 2007 году на 12%. Чрезмерная концентрация собственности, торговой активности на ограниченной группе финансовых инструментов (семь-десять акций генерируют более 90% торгов), а также сверхконцентрация в столице внутренних денежных ресурсов страны (более 60%) и финансовых институтов (40-80%), финансовых ресурсов в Москве; очень незначительная доля акционерных капиталов, находящихся в свободном обращении; олигополия в структуре финансовых посредников и институциональных инвесторов (в различных сегментах внутреннего рынка доминируют по восемь-десять игроков). Слабость финансовой позиции институтов финансового рынка, их небольшая капитальная база, неспособная абсорбировать крупные риски. Неспособность рынка обеспечить честность и справедливость ценообразования. Практика проведения финансовых операций с использованием служебной информации. Исключительно высокий уровень риска. В 90-е годы 20-го века Россия вошла в группу шести самых рискованных рынков мира. В 1995-2000 годах стандартное отклонение значений месячных изменений фондовых индексов составляло 24,5%. Последние годы не изменили рискованной природы рынка, о чём свидетельствует следующие данные: Показатель 2001г 2001г 2003г 2004г 2005г 2006г 2006г 2008г 25 июня 3 октября 20 октября 28 июля 30 декабря 6 мая 18 мая 10 декабря Фондовый индекс РТС 224,9 174,2 643,3 518 1126 1765 1491 640 Отклонение от предыдущего экстрима РТС (в %) 70,7 -22,5 270,8 -19,5 117,3 56,7 -15,5 57,5 Волатильность российского рынка акций в 2001-2008 годах. Всё это, а также иные недостатки финансового рынка России, говорит об имеющихся проблемах, которые предстоит решать. В то же время российский финансовый рынок развивается высокими темпами и имеет высокий потенциал. 2.2 Основные сегменты финансового рынка России Российский финансовый рынок представлен следующими секторами: Рынок кредитов; Рынок ценных бумаг; Рынок драгоценных металлов; Валютный рынок; Рынок производных финансовых инструментов. Как уже было упомянуто выше на рынке кредитов объектом купли-продажи являются временно свободные денежные средства, предоставляемые взаймы на условиях возвратности, срочности и платности. Согласно статье 819 ГК РФ по кредитному договору банк или иная кредитная организация обязуется предоставить денежные средства заёмщику в размере и на условиях, предусмотренных договором, а заёмщик обязуется возвратить полученную денежную сумму и уплатить проценты на неё.

На вооружение палубной авиации ВМФ России МиГ-29К не поступал. Для обучения морских летчиков посадке и взлету на палубу корабля используются несколько самолетов Су-25УТГ, первую машину переделали на заводе в Улан-Удэ из двухместного варианта штурмовика Су-25 в 1988 г. В отличие от Су-33 и МиГ- 29К учебная машина не имеет механизма складывания консолей крыльев. Перспективы развития палубной авиации России зависят oт дальнейших планов строительства ВМФ. В случае принятия решения о постройке авианесущих кораблей не исключено принятие на вооружение и МиГ -29К (не отвергая Су-33). Второй тип корабельного самолета позволит избежать монополизма в разработке палубных истребителей, а меньшие размеры микояновской машины позволяют разместить на авианосцу большее число истребителей. Хотя МиГ-29 несколько уступает Су-33 по боевой эффективности, принятие на вооружение этого самолета не уменьшит возможностей корабельной авиагруппы. Весь послевоенный опыт применения авианосцев показывает, что их самолеты воевали с противником, сильно уступающим по технической оснащенности, эта тенденция сохраняется и сегодня

Оnline конференция на тему «Рынок ценных бумаг в Беларуси: реальность и перспективы правового регулирования»

На практике у субъектов хозяйствования возникает множество вопросов, связанных с выпуском, размещением, обращением и погашением ценных бумаг. В чем суть произошедших в 2020 году изменений в законодательстве о ценных бумагах? Какие изменения в правовом регулировании рынка ценных бумаг могут произойти в ближайшем будущем? На эти и другие вопросы ответил заместитель директора департамента по ценным бумагам Министерства финансов Беларуси Алексей Дмитриевич Красинский в ходе оnline конференции на тему «Рынок ценных бумаг в Беларуси: реальность и перспективы правового регулирования».

Журавлева Александра, ООО «ЮрСпектр»

Сегодня в мировой практике выпуск корпоративных облигаций является одним из основных способов привлечения финансовых средств в бизнес, однако белорусские субъекты хозяйствования до сих пор отдают предпочтение банковскому кредитованию. На Ваш взгляд, почему так происходит?

Алексей Красинский: В качестве основных причин можно назвать консервативность руководства организаций. Исторически сложилось так, что рынок ценных бумаг в Беларуси изначально формировался неактивно и, соответственно, мало участвовал в привлечении инвестиций. Для руководителей более привычный инструмент привлечения инвестиций — банковские кредиты. Для них это проще и понятнее. А как работать с ценными бумагами — понимают не все. Вместе с тем рынок ценных бумаг в Беларуси, бесспорно, развивается. Проиллюстрирую это цифрами. На 1 января 2009 года в обращении находилось 160 выпусков корпоративных облигаций 32 эмитентов на общую сумму эмиссии Br2 340, 53 млрд. В 2020 году количество эмитентов увеличилось по сравнению с 2009 годом в 2,7 раза, объем эмиссии возрос почти в 2 раза, доля небанковских облигаций — в 6 раз. Общая сумма зарегистрированной эмиссии в 2020 году составила Br15 243,9 млрд. В 2020 году рост рынка облигаций продолжился. Сумма зарегистрированной эмиссии составила Br42 882,1 млрд. , а доля облигаций небанковских организаций в общем объеме выросла с 18,7% до 42,3 %. На 1 января 2020 года в обращении находилось 714 выпусков облигаций 301 эмитента на сумму эмиссии Br65 545,8 млрд. , что в 28 раз больше, чем на 1 января 2009 года. По состоянию на 1 января 2020 года в обращении находилось 684 выпуска облигаций 255 эмитентов на сумму эмиссии Br66 217, 6 млрд. Таким образом, альтернатива банковскому кредиту есть, однако главное — повышение заинтересованности самих эмитентов.

Список лучших платформ для торговли бинарными опционами:
  • Бинариум
    Бинариум

    1 место! Лидер среди всех бинарных платформ.
    Лучший выбор для новичков и малоопытных трейдеров!
    Бесплатное обучение трейдингу и демо счет на любую валюту!
    Получите свой бонус за регистрацию в Бинариуме:

Цыганкова Елена, ООО «ЮрСпектр»

Каковы преимущества привлечения финансовых средств посредством эмиссии акций и облигаций по сравнению с банковским кредитованием?

Алексей Красинский: Если говорить об акциях, то это возможность бессрочного и безвозвратного пользования денежными средствами. Инвестиции привлекаются и используются в соответствии с задачами организации-эмитента, а возвращать эти денежные средства не нужно. Взамен инвестору передаются акции и, соответственно, права, которые они удостоверяют (право на получение дивидендов, право на управление обществом, право на часть имущества, оставшегося после ликвидации общества). Таким образом, риск невозврата инвестиций в случае неприбыльной работы общества ложится не только на эмитента-заемщика (как это было бы в случае банковского кредитования), а распределяется между эмитентом и инвестором. Преимущество использования облигаций в первую очередь выражается в возможности долгосрочного привлечения денежных средств. Не каждому субъекту хозяйствования банки готовы предоставить деньги, тем более в значительных объемах, на продолжительный срок. Облигации позволяют это сделать, так как эмитент самостоятельно определяет срок, в течение которого облигация будет находиться в обращении (это может быть 10, 15, 20 лет и более). Облигация выпускается — и в течение всего этого времени эмитент пользуется деньгами. Дополнительным преимуществом является то, что в качестве инвесторов, работающих на рынке ценных бумаг, могут выступать как национальные, так и иностранные юридические и физические лица, что позволяет привлекать иностранные инвестиции даже при размещении акций и облигаций на внутреннем рынке. Привлекательна также возможность использования различных вариантов погашения и, при необходимости, досрочного выкупа облигаций. Это позволяет уменьшать затраты на обслуживание заемных средств и улучшать состояние кредиторской задолженности. Важно отметить и преимущество, связанное с налогообложением. По корпоративным облигациям, выпущенным с 1 апреля 2008 года по 1 января 2020 года, полученные доходы при погашении либо продаже облигаций в пределах текущей стоимости освобождаются от налогообложения. Период действия этой льготы продлен до 1 января 2020 года.

Денис Игоревич, директор ЧУП, Минск

Насколько эффективно использование облигаций для малого и среднего бизнеса с учетом издержек эмиссии?

Алексей Красинский: Общего ответа для всех субъектов малого и среднего бизнеса не существует. Так же как и не существует ограничений по объему эмиссии в зависимости от отнесения субъекта к малому, среднему или крупному бизнесу. Поэтому, чтобы оценить экономическую целесообразность выпуска ценных бумаг, нужно, в частности, оценивать размер издержек эмиссии в каждом конкретном случае. В состав затрат по выпуску облигаций включаются: государственная пошлина (в настоящее время составляет 30 базовых величин), оплата услуг профессионального участника рынка ценных бумаг (в соответствии с тарифной политикой такого участника), затраты, связанные с обеспечением исполнения обязательств по облигациям (если эмитент выберет способ, предполагающий дополнительные финансовые затраты, например банковскую гарантию или страхование ответственности).

Журавлева Александра, ООО «ЮрСпектр»

Указом Президента Республики Беларусь № 1 от 03. 01. 2020 предусмотрено рассмотрение в течение года законопроекта «О рынке ценных бумаг». Какие основные нововведения планируется внедрить указанным законопроектом?

Алексей Красинский: Проект закона устанавливает детальный порядок эмиссии ценных бумаг (в том числе с учетом особенностей в зависимости от вида ценной бумаги), а также механизм обеспечения исполнения обязательств по облигациям, что обеспечит стабильность правового регулирования в данной сфере общественных отношений. В целях дальнейшего развития в республике организованной торговли ценными бумагами законопроектом предусматривается появление нового вида профессиональной деятельности по ценным бумагам — организация торговли ценными бумагами. Деятельность по организации торговли ценными бумагами на внебиржевом рынке ценных бумаг призвана создать условия для функционирования прозрачного внебиржевого рынка ценных бумаг. Также в законопроекте прописан порядок и условия обращения ценных бумаг. В частности, определен перечень случаев, когда сделки купли-продажи эмиссионных ценных бумаг должны совершаться только через организатора торговли ценными бумагами; конкретизирован перечень профессиональных участников, имеющих право регистрировать сделки, совершаемые на неорганизованном рынке; закреплены нормы, регламентирующие правила оформления сделок; введен запрет на использование собственных долговых обязательств в качестве обеспечения исполнения обязательств по сделке. Проектом закона закреплена возможность создания саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг. Под ними понимаются добровольные объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг. Одной из основных функций таких организаций является защита прав и законных интересов участников рынка ценных бумаг, в том числе инвесторов и эмитентов.

Цыганкова Елена, ООО «ЮрСпектр»

Каковы перспективы развития системы правового регулирования рынка ценных бумаг в Беларуси? Необходимо ли сближение национальных норм с нормами о ценных бумагах государств-членов Таможенного союза? Оказывают ли Директивы Евросоюза какое-либо влияние на законодательство нашей страны о ценных бумагах?

Алексей Красинский: На сегодняшний день законодательство о ценных бумагах стран Таможенного союза в целом основывается на общих принципах регулирования указанной сферы. Однако в связи с формированием Единого экономического пространства России, Беларуси и Казахстана принято решение о более тесной гармонизации законодательства в течение ближайших семи лет. К 2020 году предстоит рассмотреть возможность создания и функционирования наднационального органа по регулированию финансового рынка всех трех государств. А к 2020 году предполагается взаимное признание лицензий в финансовом секторе. К примеру, профессиональный участник рынка ценных бумаг, имеющий лицензию в Беларуси, сможет беспрепятственно оказывать свои услуги в РФ и Казахстане. Аналогичные условия будут предоставлены резидентам этих государств для осуществления деятельности в Беларуси. В рамках формирования ЕЭП в среднесрочной перспективе предполагается взаимное признание органами стран-участниц фактов регистрации эмиссий ценных бумаг в государстве происхождения эмитента. Это означает, что субъект хозяйствования, выпустивший, к примеру, облигации на территории Беларуси, сможет продать их на территории России или Казахстана. В связи с этим предстоит дальнейшая работа по сближению правовых систем трех государств в данной сфере, чтобы практически обеспечить возможность реализации договоренностей. Работу в этом направлении координирует наднациональный орган ЕЭП — Евразийская экономическая комиссия. Оказывают влияние на развитие рынка ценных бумаг Беларуси и европейские стандарты. Так подготовка проекта закона «О рынке ценных бумаг» осуществлялась Министерством финансов совместно с фондом FIRST Всемирного банка в рамках проекта международной технической помощи «Беларусь: содействие развитию рынка ценных бумаг после проведения оценки финансового сектора» в соответствии с принципами IOSCO и Директивами ЕС. Законопроект в полной мере согласуется с положениями международных соглашений, к которым присоединилась Беларусь, включая соглашение по гармонизации законодательства в сфере рынка ценных бумаг в рамках ЕЭП, которые как раз предусматривают приближение национального законодательства стран ЕЭП к принципам IOSCO и Директивам ЕС. Принятие закона «О рынке ценных бумаг» будет способствовать скорейшей интеграции национального рынка ценных бумаг в мировую финансовую систему и более тесному взаимодействию финансовых рынков Беларуси и отдельных иностранных государств. Наличие соответствующего международным стандартам законодательства о рынке ценных бумаг послужит положительным сигналом для иностранных инвесторов, повысит инвестиционную привлекательность белорусского рынка ценных бумаг для иностранных инвесторов, поскольку позволит им осуществлять инвестирование в экономику республики в соответствии с признанными и используемыми международными правилами и процедурами.

Цыганкова Елена, ООО «ЮрСпектр»

В каких случаях допускается номинировать корпоративные облигации в иностранной валюте? Допустимо ли выпустить облигации в иностранной валюте с заранее оговоренной возможностью погашения в белорусских рублях?

Алексей Красинский: Законодательство о ценных бумагах не устанавливает ограничений с точки зрения возможности выпуска облигаций в иностранной валюте (п. 66 Инструкции о некоторых вопросах выпуска и государственной регистрации ценных бумаг, утвержденной постановлением Министерства финансов от 11. 12. 2009 №146). Случаи, когда номинальная стоимость облигаций должна быть выражена только в валюте либо только в белорусских рублях, законодательством не определены. Национальные белорусские эмитенты осуществляют эмиссию корпоративных облигаций как в белорусских рублях, так и в долларах США, евро, российских рублях. При этом необходимо учитывать, что совершение операций с облигациями, номинированными в иностранной валюте, осуществляется в соответствии с валютным законодательством. Кроме того, чтобы заинтересовать инвестора фиксированным доходом и страховкой от инфляционных рисков, допускается установление в решении о выпуске ценных бумаг возможности выражения номинала в иностранной валюте, но размещения, выплаты дохода и погашения облигации в белорусских рублях по курсу Национального банка. К таким операциям валютное законодательство применяться не будет.

Екатерина Викторовна, главный бухгалтер ЗАО, Минск

Частью 2 пункта 22 Инструкции о некоторых вопросах выпуска и государственной регистрации ценных бумаг (утвержденной постановлением Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Беларуси от 11. 04. 2006 №09/П) предусмотрено, что в закрытом акционерном обществе должен быть сотрудник с квалификационным аттестатом на право деятельности на рынке ценных бумаг, либо должен быть заключен договор на оказание консультационных услуг с профессиональным участником рынка ценных бумаг. В настоящее время ведение реестра акционеров в ЗАО в любом случае осуществляется депозитарием. А какие функции должен выполнять работник ЗАО, получивший квалификационный аттестат? Какие услуги будет оказывать профессиональный участник рынка ценных бумаг по договору на оказание консультационных услуг?

Алексей Красинский: Основная функция сотрудника эмитента с квалификационным аттестатом — это работа внутри акционерного общества с ценными бумагами, будь то акции или облигации. Это участие в подготовке и проведении общих собраний акционеров, в том числе подготовка повестки дня, участие в выработке предложений по формулировкам решений общих собраний и др. , то есть внутренняя работа, связанная с функционированием субъекта хозяйствования как эмитента акций, а также работа с акционерами. В то же время важной функцией является и консультирование работников эмитента по вопросам, связанным с раскрытием информации на рынке ценных бумаг. Сотрудники эмитента, в том числе руководящие работники, обязаны раскрывать определенную информацию на рынке ценных бумаг. А в силу тех или иных обстоятельств они могут не знать об этом. Следовательно, специалист должен указать на определенные нормы законодательства и организовать работу по раскрытию информации и предоставлению отчетности. Еще одной функцией специалиста с квалификационным аттестатом является участие в выпуске, размещении, обращении ценных бумаг эмитента, в том числе облигаций. Специалист с квалификационным аттестатом должен работать не только с ценными бумагами, выпущенными организацией-нанимателем, но и с ценными бумагами третьих лиц, которые эта организация приобретает. Направления работы специалиста здесь аналогичны направлениям работы с эмитированными ценными бумагами: контроль за своевременным раскрытием информации, предоставление отчетности, сопровождение сделок с этими бумагами. Если закрытое акционерное общество заключает договор на консультационное обслуживание, то профессиональный участник рынка ценных бумаг осуществляет консультирование по всему комплексу вопросов, связанных с выпуском, размещением, обращением и выкупом ценных бумаг, в том числе предупреждает о необходимости раскрытия информации на рынке ценных бумаг и представления соответствующей отчетности.

Журавлева Александра, ООО «ЮрСпектр»

Какая ответственность установлена для ЗАО за отсутствие специалиста с квалификационным аттестатом и отказ от заключения договора на оказание консультационных услуг с профессиональным участником рынка ценных бумаг?

Алексей Красинский: Такая ответственность законодательством прямо не установлена. Вместе с тем в случае, когда контролирующий орган в ходе проверки установит отсутствие специалиста с квалификационным аттестатом, организации будет выдано предписание об устранении нарушения законодательства. За неисполнение (ненадлежащее исполнение) предписания статьей 23. 1. Кодекса об административных правонарушениях установлена административная ответственность (возможно наложение штрафа до 20 базовых величин). Кроме того, распространенным правонарушением среди субъектов хозяйствования является непредставление (несвоевременное представление) документов и иных материалов (статья 23. 16 КоАП). Поэтому хочу напомнить, что на сегодняшний день законодательством о ценных бумагах в отношении эмитентов установлены требования по представлению оперативной информации, а также периодической отчетности (в виде ежеквартального и годового отчета). Порядок представления отчетности и раскрытия информации на рынке ценных бумаг регулируется постановлением Министерства финансов от 21 декабря 2020 года №157 «О некоторых вопросах представления и публикации участниками рынка ценных бумаг отчетности и иной информации».

Вербовский Дмитрий, Витебск

В акционерное общество обратился нерезидент с просьбой предоставить информацию о цепочке собственников, включая бенефициаров. Если исполнительный орган управления обществом не возражает, может ли быть предоставлена такая информация?

Алексей Красинский: Нет, не может, так как законодательством установлено требование о необходимости защиты конфиденциальных сведений о владельцах ценных бумаг. Такие сведения, в соответствии с пунктом 1. 4. указа № 277 от 28 апреля 2006 года «О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг» могут быть предоставлены только ограниченному кругу лиц (в частности организациям, осуществляющим аудит эмитента, государственным органам, юридическим и физическим лицам в случаях, предусмотренных законодательными актами). Таким образом, если лицо отсутствует в этом перечне, оно не имеет права получить такую информацию. Если требование законодательства было нарушено и информация все же предоставлена, то за это предусмотрена как административная (статья 11. 73 КоАП), так и уголовная (статья 226 прим 1 УК) ответственность.

Ирина Витальевна, помощник руководителя ООО, Минск

ООО желает выпустить облигации. Правомерно ли организовывать выпуск и размещение ценных бумаг самостоятельно или необходимо обращаться к профессиональному участнику рынка ценных бумаг?

Алексей Красинский: В соответствии с пунктом 65 Инструкции о некоторых вопросах выпуска и регистрации ценных бумаг, утвержденной постановлением Министерства финансов от 11 декабря 2009 года №146, решение о выпуске облигаций должно быть подготовлено при участии профессионального участника рынка ценных бумаг. При этом размещение ценных бумаг вправе проводить как сам эмитент, так и профессиональный участник. Вместе с тем, если размещение осуществляется на бирже, то продажа облигаций может осуществляться только профессиональным участником, поскольку только они допускаются к торгам на бирже.

Евгений Сергеевич, акционер ЗАО, Гродно

Акционеры ЗАО имеют преимущественное право покупки акций, продаваемых другими акционерами этого общества (часть 1 статьи 73 закона «О хозяйственных обществах»). Необходимо ли соблюдать процедуру, связанную с реализацией права преимущественной покупки акций, если один акционер продает акции другому акционеру?

Алексей Красинский: Безусловно, да. Указанная норма не содержит оговорку, что преимущественное право покупки появляется только в случае продажи акций лицам, не являющимся акционерами ЗАО. Поэтому в случае планируемой продажи акций одному из акционеров сначала необходимо предложить приобрести эти акции всем акционерам данного общества.

Законодательство о ценных бумагах устанавливает в некоторых случаях необходимость пропорционального распределения определенного количества акций между акционерами общества. Однако не каждое количество акций может быть распределено без остатка. Может ли в результате распределения акций возникнуть дробная величина?

Алексей Красинский: Число акций, принадлежащих акционеру, обязательно должно быть целым. Не допускается образование дробных частей акций. Пропорциональное распределение акций между акционерами возможно в двух случаях. Во-первых, когда путем дополнительной эмиссии акций увеличивается уставный фонд. Если пропорциональное распределение этих акций между акционерами без дробных частей невозможно, то необходимо увеличивать уставный фонд за счет увеличения номинала акций. Во-вторых, когда осуществляется выкуп акций на баланс в целях их дальнейшего распределения между акционерами. В этом случае при образовании дробных частей соответствующее количество акций необходимо аннулировать.

Александр Леонидович, заместитель директора, Минск

Исполнение обязательства по облигациям было обеспечено залогом недвижимого имущества, которое впоследствии утрачено до окончания срока обращения облигаций. Какие действия должен предпринять субъект хозяйствования в данном случае?

Алексей Красинский: В соответствии с частью 11 пункта 1. 7. указа № 277 от 28 апреля 2006 года «О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг» исполнение обязательства эмитента по облигациям должно быть обеспечено в течение всего срока обращения облигаций, а также в течение трех месяцев после окончания срока обращения облигаций данного выпуска, за исключением случаев исполнения обязательств в полном объеме до истечения трехмесячного срока. Таким образом, в случае утраты имущества, выступавшего предметом залога по облигациям, эмитент обязан осуществить замену обеспечения либо досрочно погасить облигации. Порядок замены обеспечения устанавливается Положением о порядке замены эмитентом обеспечения исполнения своих обязательств по облигациям, утвержденным постановлением Совета Министров от 10 декабря 2020 года №1798. При этом в соответствии с подпунктом 1. 1. постановления Министерства финансов от 4 ноября 2020 года №115 «О некоторых вопросах приостановления совершения и (или) исполнения сделок с ценными бумагами в торговой системе открытого акционерного общества «Белорусская валютно-фондовая биржа» департамент по ценным бумагам Министерства финансов выносит предписание о приостановлении биржевых торгов определенным выпуском ценных бумаг или всеми ценными бумагами эмитента в случае нарушения требований законодательства об обеспечении исполнения обязательств эмитента по облигациям.

Цыганкова Елена, ООО «ЮрСпектр»

С 30 июля 2020 года в Беларуси введена уголовная ответственность за манипулирование рынком ценных бумаг (ст. 226-3 Уголовного кодекса). Какие деяния непрофессиональных участников рынка ценных бумаг (юридических и индивидуальных предпринимателей) могут повлечь привлечение к ответственности за манипулирование рынком ценных бумаг? По состоянию на сегодняшний день сложилась ли практика применения данной статьи?

Алексей Красинский: Подпунктом 1. 6 — 1 указа № 277 от 28 апреля 2006 года «О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг» определено понятие «манипулирование рынком ценных бумаг», а также перечень действий (бездействий), которые признаются манипулированием, в число которых входят: умышленное распространение физическим и (или) юридическим лицом через средства массовой информации, в том числе через Интернет или иным способом, заведомо ложных сведений о ценных бумагах, эмитентах ценных бумаг, ценах на такие бумаги, включая информацию, представленную в рекламе; систематическое (два и более раза в течение 12 месяцев подряд) неисполнение обязательств по сделкам, заключенным в торговой системе ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» с одними и теми же акциями (за исключением случаев прекращения обязательств по основаниям, предусмотренным актами законодательства и (или) правилами биржевых торгов). Манипулирование рынком ценных бумаг будет иметь место, если в результате соответствующего действия (бездействия) влияние на спрос, предложение, рыночную цену или объем торгов ценной бумагой будет признано существенным при отклонении от параметров, устанавливаемых республиканским органом государственного управления, осуществляющим регулирование рынка ценных бумаг. За манипулирование рынком ценных бумаг установлена как уголовная, так и административная ответственность. Однако на сегодняшний день имеется только практика привлечения виновных лиц к административной ответственности.

Журавлева Александра, ООО «ЮрСпектр»

Охарактеризуйте, пожалуйста, основные изменения в законодательстве за 2020 год, направленные на развитие рынка ценных бумаг, в т. ч. в рамках выполнения Программы развития рынка ценных бумаг на 2020 годы, утвержденной постановлением Совета Министров Республики Беларусь, Национального банка Республики Беларусь от 12. 04. 2020 № 482/10.

Алексей Красинский: Основные изменения в законодательстве были направлены на реализацию мероприятий, предусмотренных этой программой и ориентированных на совершенствование системы государственного регулирования рынка ценных бумаг; совершенствование биржевой и депозитарной систем, налогового законодательства на рынке ценных бумаг, системы корпоративного управления; обеспечение интеграционных процессов. В 2020 году Министерством финансов был принят ряд постановлений, направленных на совершенствование механизмов совершения сделок с ценными бумагами, выпуска ценных бумаг, организации и депозитарного учета прав на ценные бумаги, порядка осуществления клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг и иных видов профессиональной деятельности по ценным бумагам. В основном принятие этих документов было обусловлено необходимостью приведения их в соответствие с принятыми законодательными актами главы государства и касалось совершенствования порядка реализациями исполнительными комитетами преимущественного права на приобретение акций, депозитарного учета акций, находящихся в собственности государства. В целях совершенствования системы налогообложения внесены изменения в Налоговый кодекс Республики Беларусь, которыми предусмотрено освобождение от налогообложения доходов, полученных в виде эмиссионного дохода при размещении акций, а также продление действия налоговой льготы по корпоративным облигациям до 1 января 2020 года. Кроме того, в 2020 году Министерством финансов был подготовлен и внесен в правительство проект закона «О рынке ценных бумаг», который призван обеспечить эффективное правовое регулирование отношений в сфере рынка ценных бумаг, его гармонизацию с международными стандартами. Для привлечения иностранных инвестиций подготовлен проект указа «Об иностранных депозитарных расписках». Принятие этих законодательных актов позволит ускорить развитие рынка ценных бумаг и расширить спектр ценных бумаг за счет введения в оборот иностранных депозитарных расписок на акции белорусских эмитентов.

Мальцева Елена Руслановна, Минск

Какая судьба ждет акции завода «Керамин» в г. Минске? Как часто будут выплачиваться дивиденды по акциям? От чего зависит сумма выплат? Как можно продать эти акции и по какой цене? Спасибо.

Алексей Красинский: Возможность получения акционерами дивидендов напрямую зависит от результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Если предприятие работает с прибылью, она может быть распределена между акционерами в виде дивидендов. При этом выплата дивидендов не является обязательной для акционерного общества. Это решение принимается общим собранием акционеров, им же определяются размер и условия выплаты дивидендов. Таким образом, если предприятие работает с прибылью и акционеры хотят получить эту прибыль — никаких препятствий для этого нет. Однако необходимо отметить, что с экономической точки зрения направление полученной прибыли на дальнейшее развитие предприятия более эффективно, поскольку вместо сиюминутного дохода акционер получит доход в виде прироста своего капитала на протяжении всего времени работы и развития предприятия. Что касается возможности приобретения и продажи ценных бумаг, в том числе акций открытых акционерных обществ, то совершение сделок с акциями ОАО по общему правилу возможно только в торговой системе Белорусской валютно-фондовой биржи. К торгам на бирже допускаются профучастники рынка ценных бумаг, являющиеся членами соответствующей фондовой секции. Если физическое лицо хочет приобрести или продать ценную бумагу, ему необходимо обратиться к профучастнику, заключить с ним соответствующий договор и на основании этого договора профучастник выполнит поручение клиента, то есть покупку или продажу ценных бумаг. Разумеется, сделка состоится только при наличии в торговой системе биржи встречного предложения на покупку или продажу акций данного эмитента.

Семерович А. Н. , Минск

Могут ли физические лица в РБ вкладывать денежные средства в ценные бумаги? Необходимо ли для этого посредничество профессиональных участников РЦБ? Появится ли у физических лиц возможность «выписывать вексель», как в дореволюционные времена?

Алексей Красинский: Частично на этот вопрос я уже ответил предыдущему автору. Что касается векселей, то сегодня существует гораздо более эффективные инструменты для заимствования или вложения денежных средств гражданами, нежели вексель. Более подробно обо всем, что касается ценных бумаг для физлиц, вы сможете узнать во время следующей онлайн-конференции с участием представителей Министерства финансов, которая состоится в конце февраля.

GLOBFIN.RU

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

ФИНАНСЫ и ИНВЕСТИЦИИ

Финансовый рынок и финансовая система Великобритании

На протяжении многих десятилетий ХIХ и начала ХХ века финансовый рынок Великобритании был крупнейшим и наиболее развитым в мире, что соответствовало ведущему месту Британской империи в мировой экономике. После двух мировых войн Великобритания постепенно сдала былые позиции в мировом производстве и торговле, но при этом сохранила, а в 1970-1980-е годы даже упрочила роль международного финансового центра. По объему международных финансовых операций рынок Соединенного Королевства не знает себе равных.

На долю Великобритании приходится более 40% оборота торговли акциями зарубежных эмитентов (то есть иностранными акциями, торгуемыми за пределами национальных рынков), треть валютных операций, более 40% внебиржевого рынка деривативов, пятая часть международного банковского кредитования, 60% первичного и до 70% вторичного рынка еврооблигаций.

Лондон – ведущий центр торговли драгоценными металлами. На Англию приходится пятая часть всех собранных премий по морскому страхованию. Страна занимает первое место в мире по положительному сальдо в торговле финансовыми услугами – около 50 млрд. долл. в 2006 году, причем с большим отрывом от Швейцарии, занимающей второе место. В отрасли финансовых услуг Великобритании занято 1071 тыс. чел. Из них в Лондоне работает 338 тыс., но при этом в нем создается 43% ВВП, производимого в финансовом секторе Великобритании.

Рынок акций Великобритании

Среди развитых стран Великобритания традиционно занимает третье место по величине капитализации национальных компаний – почти 4 трлн. долл. в конце 2007 года. А по соотношению «капитализация/ВВП» (примерно 150-160%) среди семерки крупнейших стран находится на первом месте. Этот связано с традиционно высоким уровнем акционерной культуры в этой стране, защищенностью и соблюдением прав акционеров , высокой долей акций в свободном обращении (free float).

Торговля акциями сосредоточена на Лондонской фондовой бирже (London Stock Exchange-LSE). Общее число английских компаний, чьи акции торгуются на бирже – 2913 (1585 на основном рынке и 1328 – на втором сегменте (AIM – рынок альтернативных инвестиций). Кроме того, здесь торгуются акции 649 иностранных компаний (на основном рынке и в AIM). Это больше, чем на Нью-Йоркской фондовой бирже (451) или НАСДАК (321). На Лондон приходится 42% всего мирового оборота торговли иностранными акциями за рубежом (торговля на LSE и базирующейся в Лондоне англо-швейцарской бирже Virt-x).

Важнейшим индикатором динамики цен акций английских эмитентов является индекс FTSE 100 (читается footsie). Как предполагает название, он рассчитывается по акциям 100 крупнейших эмитентов. База, равная 1000, берется за 3 января 1984 года. Почти за четверть века индекс вырос в 7 раз, при этом максимум приходится на 30 декабря 1999 года – 6950,6 пункта. О рискованности вложений в акции свидетельствует тот факт, что после пика даже к 2007 году английский рынок не достиг уровня 8-летней давности. Вместе с тем, следует иметь в виду, что, учитывая традицию выплаты достойных дивидендов британскими компаниями, вложения в английские акции обеспечивают вполне приемлемую среднегодовую дивидендную доходность, компенсирующую рост цен, – примерно 3% в среднем за 1990–2007 годы.

Рынок облигаций Великобритании

Общая задолженность по облигациям английских эмитентов составляла в сентябре 2007 года 3782 млрд. долл.4 , из которых 2/3 пришлось на облигации, размещенные на международном рынке. Доля последних еще десятилетие назад составляла треть. Английские эмитенты пользуются преимуществами Лондона как центра торговли еврооблигациями. На банки, расположенные в Лондоне, приходится примерно 60% размещенных еврооблигаций на первичном рынке и 70% оборота на вторичном рынке.

Большая часть государственных облигаций Великобритании подпадает под категорию гилтов (gilts – gilt-edged securities 5). Основная их часть – традиционные облигации (conventional gilts) с фиксированной процентной ставкой и погашением на конкретную дату. В то же время, большое распространение получили индексированные гилты (с индексацией по индексу розничных цен). К числу экзотических облигаций относятся вечные облигации (undated, never-mature gilts), выпущенные еще в XIX веке, наиболее известными из которых являются консоли (consoles).

Рынок производных финансовых инструментов Великобритании

Биржевая торговля ПФИ сосредоточена на 4 биржах, наибольший оборот из которых приходится на Euronext.liffe – деривативную биржу группы Euronext. Это крупнейший в мире центр торговли производными на краткосрочные процентные ставки в евро.

LME (London Metal Exchange) – крупнейшая в мире биржа цветных металлов (никель, цинк, алюминий). ICE Futures – вторая по обороту и ведущая в Европе энергетическая биржа. Три четверти оборота приходится на фьючерсные и опционные контракты на нефть сорта Брент, цена на которую является основным индикатором на мировом рынке.

EDX – новая биржа, созданная в 2003 году Лондонской фондовой биржей после приобретения последней деривативной биржи OM London Exchange. Здесь торгуются производные на акции и индексы.

Лондон выступает крупнейшим мировым центром торговли драгоценными металлами. Большая часть мировой торговли драгметаллами осуществляется на внебиржевом рынке. Обороты на рынке золота достигают 7-8 трлн. долл. в год, что меньше, чем на рынках акций, облигаций и тем более валюты, но, тем не менее, масштабы и этого рынка колоссальны. Внебиржевой рынок работает 24 часа в сутки и у него нет формальной структуры и специального центра. Сделки совершаются в основном по телефону или с помощью электронных дилинговых систем. Рынок функционирует под эгидой Лондонской ассоциации участников рынка драгоценных металлов London Bullion Market Association (LBMA). Это не биржа, а что-то вроде саморегулируемой организации, членами которой выступают банки, производители металла, поставщики и брокеры. Обычно члены ассоциации торгуют между собой и с клиентами за собственный счет. Здесь нет расчетной палаты и все риски ложатся на конкретную пару участников. Члены ассоциации делятся на 11 маркет-мэйкеров (все участники лондонского золотого фиксинга и наиболее крупные дилеры) и рядовые члены – 51 (ordinary members).

Цены, складывающиеся в ходе лондонского фиксинга, принимаются в качестве эталонных большинством участников мирового рынка. Фиксинги проводятся по серебру с 1897 года и по золоту – с 1919 года. Золотой фиксинг проходит в форме аукциона дважды в день: в 10:30 и 15:00. Пять компаний (Bank of Nova Scotia – ScotiaMocatta, Barclays Bank Plc, Deutsche Bank AG, HSBC Bank USA, Societe Generale) держат открытыми телефонные линии и передают заявки от других участников рынка и клиентов. Фиксинг длится до тех пор, пока не будет найдена единая цена равновесия между спросом и предложением (онкольный аукцион).

Особенности финансовой системы Великобритании

Хотя финансовую систему Соединенного Королевства по типу относят к «основанным на рынке ценных бумаг» (market-based), по соотношению «активы банков/ВВП» она превосходит Германию и Японию – страны с банковскими финансовыми системами. Причиной этого является то, что в Лондоне находятся 254 иностранных банка (больше, чем где-либо в мире), на которые в 2007 году приходилось 58% банковских активов (рис. 2, табл. 4). Деятельность иностранных банков в Лондоне связана в основном с международными операциями, а не с кредитованием английских заемщиков. В целом более трети всех кредитов банков (английских и иностранных) в Лондоне приходится на иностранных заемщиков.

В зависимости от направления деятельности английские банки делятся на коммерческие и инвестиционные . Впрочем, крупнейшие английские банки можно назвать универсальными, поскольку они образуют группы, в составе которых имеются организации, работающие во всех сегментах. Время, когда английские банки специализировались только на классических банковских операциях, осталось далеко в прошлом. Вместе с тем следует подчеркнуть, что все же работа с ценными бумагами и производными осуществляется не непосредственно коммерческим банком, входящим в ту или иную банковскую группу, а его дочерним подразделением (инвестиционным, управляющим активами или предоставляющим брокерские услуги). В Англии для небанковских профессиональных участников обычно используется термин broker-dealer или stockbroker.

Важнейшей группой финансовых учреждений в Великобритании являются страховые компании, пенсионные фонды и институты коллективного инвестирования. Страховой сектор Великобритании – крупнейший в Европе и третий в мире после США и Японии. Доля Великобритании в общем объеме собранных премий составила в 2006 году 11%.

Как и в США, большое развитие в Великобритании получили пенсионные фонды, более 60% активов которых вложено в акции (даже больше, чем в США).

Среди институтов коллективного инвестирования (инвестиционных фондов) преобладают паевые фонды (unit trusts) и появившиеся в последние 10 лет инвестиционные компании открытого типа (open-end investment companies). По оценкам IFSL, общий объем активов под управлением английских управляющих (пенсионными фондами, страховыми резервами, активами институтов коллективного инвестирования) в конце 2006 года составлял 3,8 трлн. ф. ст. (7,46 млрд. долл.), при этом примерно 30% (1,1 трлн. ф. ст.) активов принадлежало иностранным инвесторам.

Отрасль отличается относительно высоким уровнем концентрации: на долю 10 основных управляющих приходится половина всех активов, находящихся в доверительном управлении. Крупнейшим игроком выступает Barclays Global Investors, под управлением которого более 1,6 трлн. долл. активов.

Лондонская фондовая биржа

Лондонская фондовая биржа считается старейшей фондовой биржей в мире. Обычно годом её основания считают 1773 год. Именно тогда, во всяком случае, впервые появился сам термин London Stock Exchange. Биржа занимает 3-4 место в мире по капитализации и обороту, при этом она не знает равных с точки зрения оборота иностранных акций.

Оборот торговли акциями многих европейских эмитентов в Лондоне больше, чем у них на родине. Это касается и российских компаний, оборот торговли которыми (американские и глобальные депозитарные расписки на российские акции) в Лондоне в отдельные годы был в два-три раза выше, чем в России. Кстати, в 2004-2005 годах среди иностранных компаний первые места по оборотам заняли российские эмитенты. В 2005 году «Лукойл» оказался самой торгуемой иностранной компанией LSE. В текущем десятилетии LSE, как очень многие биржи, превратилась в открытое акционерное общество (Public Limited Company) c выпуском своих акций в свободную продажу и листингом на самой LSE.

Торговля на LSE осуществляется с помощью двух электронных торговых систем: SETS и SEAQ. Последняя является аналогом NASDAQ (дилерский рынок – quote-driven market) и функционирует с 1986 года. Тогда же прекратились голосовые торги и закрылся торговый зал LSE. SETS введена в строй в 1997 году и основана на вводе приказов (аукционный рынок – order-driven market). В ней торгуются акции более 200 крупнейших эмитентов.

Помимо указанных торговых систем на LSE применяются различные их разновидности, введенные в строй в первой половине 2000-х годов.

Система регулирования финансового рынка Великобритании

Регулирование всех сегментов финансового рынка в Великобритании возложено на специальный орган – Ведомство по финансовым услугам (Financial Services Authority, FSA), де-факто существующий с конца 1990-х годов. Ранее регулирование выполняли различные организации, от Банка Англии до саморегулируемых организаций. В конце прошлого десятилетия в Великобритании началась реформа системы регулирования, в результате которой сформировался нынешний мегарегулятор. Нормативной базой деятельности FSA является Закон о финансовых услугах и рынках 2000 года. (Financial Services and Markets Act 2000). Законом перед Ведомством поставлены следующие основные задачи:

  • поддерживать доверие к финансовой системе Великобритании;
  • способствовать лучшему пониманию населением финансовой системы;
  • обеспечить должный уровень безопасности для инвесторов;
  • уменьшить возможности преступлений в финансовой сфере.

Эти задачи решаются путем лицензирования (authorisation) участников финансовых рынков (компаний и индивидуумов); введения и поддержания нормативов, обеспечивающих экономическую безопасность (достаточность капитала, структура активов и пассивов), контроля и постоянного мониторинга их деятельности на рынке; поддержания базы данных о лицензированных учреждениях; информирования инвесторов о потенциально доступных механизмах инвестирования; создания механизмов компенсации для инвесторов и обеспечения работы системы инфорсмента (контроль за действующим законодательством), включающей механизмы воздействия на нарушителей.

FSA является статутным, то есть возникшим на основании закона (statutory) (но неправительственным! – non-governmental) органом регулирования. Отчитывается перед парламентом через Министерство финансов. Председатель ведомства и члены правления назначаются Министерством финансов (при этом министерство не вмешивается в дела ведомства, которое является совершенно самостоятельным органом). Англия, таким образом, отошла от модели саморегулирования фондового рынка, которая была характерна для нее вплоть до конца прошлого десятилетия. Ведомство фактически является государственным органом регулирования, хотя формально отчасти и сохранило облик СРО.

Ведомство финансируется контролируемыми им финансовыми учреждениями за счет отчислений от прибыли. Бюджетное финансирование отсутствует. Общее количество сотрудников в 2005 году – примерно 2300 человек.

По материалам статьи Б.Б. Рубцова «Финансовый рынок Великобритании», журнал «Портфельный инвестор», №4, 2008 год

  • Бинариум
    Бинариум

    1 место! Лидер среди всех бинарных платформ.
    Лучший выбор для новичков и малоопытных трейдеров!
    Бесплатное обучение трейдингу и демо счет на любую валюту!
    Получите свой бонус за регистрацию в Бинариуме:

Добавить комментарий